股息降低是2020年度主题

过去一年的全球和国内经济放缓继续给澳联储(RBA)及政府带来挑战。政策制定者仍需保持警觉,并提供额外有效而及时的刺激政策以应对未来的挑战。这为投资者创造了机会,并反其在审视各类资产汇报预期的同时需考量自身风险承受力。简而言之,投资者需要预估未来一年的收益率甚至会更低,包括股息的降低。

国际货币基金组织(IMF)持续下调2019日历年的全球经济增速,由一年前的3.7%下调至本月初的3%。这将是自2008-2009年以来最慢的经济增长速度,给投资者带来挑战。

全球两大经济体——美中贸易战对持续放缓的全球经济活动并无助益。供应链中断已影响贸易流动,其情况加剧使得全球贸易进一步放缓。在全球范围内,这些贸易紧张局势及地缘政治事件影响着商业环境和市场情绪。此外,正在上演的英国脱欧大戏将同时影响英国和欧盟的经济。尽管许多英国脱欧观察员已疲惫不堪,但这种不确定性似乎仍将继续。因此,全球央行将继续推出宽松的刺激政策,以帮助缓冲全球增长面对的下行风险。

全球贸易放缓对澳洲经济而言并不理想,因为它实际上是一个资源(大宗商品、金属)、能源和食品出口国。然而,澳大利亚经济中的服务业部分在过去10年里持续扩张,其教育、旅游和金融服务业正成为经济的主要组成部分,并因澳元走低而持续向好。

同时,过往对私营部门的投资也在很多方面起到了协助作用。过去10年,我们在资源板块投资的巨额资本支出对当时的国内经济起到了重大刺激的作用,虽然资源类投资热潮已经过去,但该项投资将惠及未来几十年以出口为主的资源行业。该投资产生的收益将持续一段时间。另外,政府还将受益于来自该项投资日益增长的企业利润。

在资源热潮之后出现的住宅建筑热潮现已离我们远去。过去3年住宅投资大幅下降的部分原因是对投资者信贷条件收紧(即审慎监管),银行业皇家委员会(Banking Royal Commission)出台后抵押贷款条件普遍收紧以及影响消费者信心等等。展望未来,将需要采取一些额外的刺激措施来缓冲下行风险。

近期墨尔本及悉尼主要市场的中位房价回温受到欢迎,有助于近期降息后的市场情绪复苏,但房价已从高位有所回落。虽然房价是一个非常情绪化的话题,中位房价自前些年的高位下跌在一定程度上解决了全球投资者所熟知的澳大利亚房产市场的一些极端债务比例问题。

在财政方面,一段时间以来,减税一直是家庭收入增长的最大推动力。这实际上对收入提高有立竿见影的效果。有趣的是,由于家庭倾向于偿还债务及增加存款,大部分减税似乎并没有传递到零售业。未来一年需要更多具有针对性的财政刺激措施,市场预计于2020年5月联邦预算公布之后,会出台一些相关政策。

此外,独立公平工作委员会(Fair Work Commission)于今年较早时上调最低工资标准增长率至每年3%(未来两年分别上调3.3%和3.5%)。近年来的累计增长远远高于通货膨胀率,并将转移至更广泛的经济领域。预计此类“高于消费者物价指数(CPI)”的增长将在2020年继续。

在一段时间内,政府支持的基建支出热潮(包括联邦和州两级)也将继续吸纳部分住房周期性疲软。由于10年期政府债券收益率目前略低于1.15%,为未来项目提供资金的债券收益率普遍处于历史低位。显然,当前低利率债券环境更需要政府时刻维持财政纪律,这也受到全球评级机构的监督。

在货币政策方面,澳联储(RBA)似乎准备将现金利率从目前的0.75%历史低点进一步压低至0.5%。许多评论家指出,低利率的边际效应正在消失。这个观点虽然合理,但刺激政策仍是必要的,且澳大利亚最终也将赶上其他主要经济体开始应对一系列挑战。低利率将支持劳动力市场,并有助于鼓励进一步投资。这还将支持目前进行的长期自管养老基金(SMSF)股票投资的股息(将被削减)以及非常宝贵的可抵扣税额。温和的通胀环境和全球经济增长放缓,为未来利率水平进一步降低创造了空间。这变相使得贷款家庭以更快的速度提前偿还债务,也将进一步减轻了现有抵押贷款家庭的负担。家庭储蓄也将增加。

总而言之,家庭收入增长(减税、工资增长高于通胀率)、正在进行的大规模基础设施项目、甚至更低的现金利率及更低的澳元,这些因素的结合有助于缓解全球经济放缓,并继续推动投资及市场信心。今年迄今为止,风险资产(股票、次投资级债券、对冲基金等另类投资)的回报率强劲(约20%)。投资者实际上在今年前10个月就获得了两年回报。较低的回报预期是可取的,进行一定的获利了结也是审慎的做法。除非全球刺激政策更具前瞻性且更为激进,否则股息将被削减,波动性将进一步加剧。由于预期波动性较高,您须对您投资组合及时反馈。对于长期投资者(投资期限超过5年),尽管面临一些挑战,他们仍需要在未来的周期内进行投资。

George Boubouras

George Boubouras | 桉腾资本首席投资官

大量的财政刺激措施正推动经济前行

过去一年全球和国内经济放缓给澳洲储备银行和联邦政府带来了挑战。

政策制定者需要保持警惕并提供有效和及时的刺激措施。美中贸易战无助于缓解全球经济活动的滞缓。全球贸易放缓对澳洲经济不利,因澳洲实际上是资源(大宗商品,金属),能源和食品出口国。日益增长的教育和旅游业正成为经济的重要组成部分,并在澳元疲弱的情况下保持良好势头。以往的私营部门投资也有所帮助。过去十年资源板块的资本开支投资巨大,是当时国内经济的一个重要刺激因素,虽然资源投资热潮已经过去,但出口导向型资源板块将从这项投资中受益数十年。此外,企业愈发从这些投资获利,也将使政府受益。

资源热潮之后的住房建设热潮早已时过境迁。过去两年住宅投资急剧下降的部分原因是投资者的信贷条件收紧(审慎监管),皇家委员会整顿金融服务业后对抵押贷款条件收紧以及家庭收入和信心增长有限– 仅举若干原因。

展望未来,需要采取一些及时的刺激措施以缓解下行风险。在财政方面,即将实施的减税措施(政府显然对此势在必行)将在一段时间内提供单一最大的家庭收入增长。此举将有效而快速地带来提高收入的效果(假设参议院通过)。此外,独立的公平工作委员会将每年的最低工资增长率提升至3%(接下来的两年各增加至3.3%和3.5%)是及时的。这些累积增长显然大于通货膨胀,并将转移到更广泛的经济层面。

此外,政府支持的基础设施支出(联邦和州级项目)热潮将在一段时间内继续吸收住房周期性疲软。10年期国债收益率目前略低于1.5%,债券收益率处于历史低位。显然,低利率环境要求任何时候都保持财政审慎。澳洲储备银行看起来将推行更低的现金利率,部分原因是为了支持劳动力市场并鼓励进一步投资。

这一策略还将支持自主管理养老基金(SMSF)的长期股本投资所带来的股息和扣税抵免。抑制的通胀条件允许未来实行更低利率。总之,家庭收入增长(减税,工资上涨超过通货膨胀率),持续进行的大规模基础设施项目,低企的现金利率和疲弱的澳元,这一系列组合都有助于缓解全球经济放缓对澳洲经济的影响,并有助于推动未来的投资和信心。现正需要参议院的支持以及澳洲储备银行的积极配合。

George Boubouras

CIO  |  Atlas Capital
Director  | Salter Brothers Asset Management (SBAM)


(本文章见于《先驱太阳报》2019年6月7日,星期五)

更低的利率对大众而言并非好事

在过去6个月中,  随着经济增长及通胀前景的同时下调,市场对进一步降息预期增大。期货市场已定价年底前澳大利亚储备银行(RBA) 利率下调50个基点, 将官方现金利率降至历史新低的1% 。值得注意的是,上一次“升息之旅”发生于近9年前的2010年11月, 当时利率上升至4.75%。

历经多年,澳大利亚家庭已经慢慢习惯于低利率环境。自2016年8月上一次降息以来,现金利率一直处于历史低位,这是一段异常长期的稳定利率时期。此外,低利率显然对借款人和储户都有影响。随着进一步降息的来临,部分投资者将被迫寻求其他投资机会,承担额外风险以换取回报。对于高度依赖贷款的借款人而言,还款压力将有所缓解,因为他们可以继续以更快的速度偿付其抵押贷款。

当然上述论断的前提是银行会将所有或部分降息的利好传递给借款人。人们预期部分降息将被传递,银行(保留部分)从而保护其免受目前利差挤压给其带来的影响。这无疑将使银行成为目光焦点,因为我们正处于选举年,政治毕竟是一项残酷的竞技。此外,推迟降息传递对银行而言是在应对多重挑战的同时而又面临的另一场公关战。“不得不进行的”皇家委员会对银行业的整顿带来了一些意想不到的的后果。

澳大利亚国内经济活动也有所放缓,反映出自2018年10月以来全球经济增长下调。而在近年来持续的良好环境之后,今年的商业状况明显较为疲软。关键出口板块(资源以及部分服务类产业如教育和旅游)以及基础设施投资(私营和公共部门)的表现取代部分住房板块的弱势成为阻碍经济活动活跃度的因素。

在消费层面, 市场情绪依然疲弱,反映在房地产行业走软带来的负财富影响,并导致大件商品购买缺乏。尽管工资的年化增长实际上高于通胀(CPI), 但实际情况却未反应此利好,部分由于工资上涨带来的企业收益恢复有所滞后。此外,在低通胀环境下,工资大幅上涨是全球主要发达经济体面临的问题。正因如此,降低房贷支付(通过降息) 结合减税可以成为实现家庭收入增长的有效途径。

今后还有一些明显的政策挑战。住房市场的疲软是需要管理的关键经济板块。澳大利亚央行布局多年以达到其所寻求的(房价增速)放缓要求。最初是通过对2014-16期间的房地产投资者和非澳大利亚居民实行更严格的审慎标准。在皇家委员会整顿银行业后,获得新贷款或再融资贷款已变得越发困难。关键的一项正面指标为劳动力市场目前仍然供不应求。

随着现金利率的走低,结合澳大利亚央行对住房市场放缓的谨慎监督,国内经济料可以规避一些主要风险。全球当前的经济增速是自全球金融危机以来最为迟缓的。这将影响澳大利亚出口商品的需求和出口业的复苏。较低的现金利率是帮助引导我们经济度过增长前景放缓所需政策的一部分。它将帮助那些有抵押贷款的人得以偿付。不幸的是,对退休人事而言则意味着未来定期存款利率降低。

George Boubouras

CIO at Atlas Capital | 艾列斯资本首席投资官
Director  | Salter Brothers Asset Management (SBAM)


本文章见于《先驱太阳报》201959日,星期

经济放缓承压,但工资涨幅现绿意复苏

虽然经济动能放缓并非一大意外,但目前家庭消费程度的大幅放缓却令金融市场倍感震惊。

经济形势放缓已于上周得以确认,12月季度的GDP数据表现未达预期,实际GDP的年增长率目前为2.3%。消费者抑制消费、干旱的持续影响、矿业资本的高度支出计划逐步减少以及住宅建设的极具下滑均导致实际数据不及预期。

经济动能放缓,已从2018年上半年年均约3.8%下降至下半年的0.9%左右。因此,2018年均实际GDP为2.8%是一个合理的结果。然而,消费急剧下滑,住房建设周期放缓,若此趋势持续则2018年末将显然令人担忧。

以数据中的积极面来看,GDP细分数据中的价格及工资在2018下半年有所上升。此重点值得强调,因其未得到广泛经济评论的关注。近年来的利润增长终于在工资方面得以体现。虽是低基数,但就像利润周期的复苏一样,可持续的工资增长,这一早期指标已经显现。

然而,与世界上许多其他表现出就业增长强劲的经济体一样,对工资增速高于目前通胀率的期望正在上升。这对于未来的生产力来说并不理想。最终可持续的工资增长是强劲周期性利润的基础。虽然目前的经济滞后令人沮丧,但工资增长的势头终于开始加速。

当各种政治及经济评论员讨论近年来工资增长不足时,公平地说,鉴于工资在家庭层面的情感性质,有些论点被刻意放大。此举不仅容易实现,并可产生可预期的即时情绪反应。不幸的是,当前的经济辩论并不像它理应需要的那样严谨。

虽然澳大利亚年工资增长率目前只超过2%,但已从近期的国民账户数据中确认其增长性,另有其他部分的收入论点有待考虑。所得税减免加上较低利率(即较低的房屋借贷成本)也是反映家庭总收入的重要因素。虽然房价下跌对于未来的财富效应并不理想,但通过工资增长,税务减免和低房屋贷款成本所推动的合理的家庭收入增长是良好的指标。此外,若任何迹象显示住房周期进一步严重放缓,从而潜在影响就业率,将导致澳联储(RBA)实行额外的刺激性降息政策。

对收入增长的辩论必然包括对最低工资的讨论,由独立的公平工作委员会(Fair Work Commission)于去年年中对最低工资标准上调了3.5%。强劲的利润复苏可维持这一增长,并且今年可能再次上调。从独立的流程来看,增长的最低工资正流向最需要的家庭。

虽然在房价下跌的背景下,财富效应将在2020年受到很大挑战,但有迹象显示,在财政(减税)、货币(房屋贷款利率下降)、工资增长(改善利润周期),以及通过独立的公平工作委员会提高最低工资,且涨幅高于消费者物价指数(CPI),家庭总收入开始整合。然而,家庭层面的预期颇高且不设限,其对收入增长的要求超过经济可持续提供的水平。

George Boubouras

Chief Investment Officer at Atlas Capital | Atlas资本首席投资官
Director  | Salter Brothers Asset Management (SBAM)


本文章见于《先驱太阳报》2019314日,星期四

从当前经济形式浅谈澳联储降息可能性

上周,澳联储对澳大利亚经济增长和通胀预期均有所下调,此举加大了今年后期降息的可能性。谁敢设想这会发生在现金利率为1.5%时。

澳联储转向中立政策,而评级和预期下调则表明,澳联储预见房市放缓可能带来的风险上升。此举显然会影响所有资产类别的估值。毕竟,市场将有效考虑期货价格变化,且利率设定预期对未来市场交易的走向至关重要。

鉴于两大地产市场墨尔本和悉尼自2017年置顶后持续下滑,因此消费降级并不令人感到意外。2018年股市疲软更一步导致负财富效应。两者结合造成的经济环境对家庭消费者不利。

尽管商业环境(总体而言)保持稳定,但很明显澳大利亚家庭正抑制对大件物品的购买需求。不幸的是,目前澳大利亚房市周期的放缓正发生在全球经济活动减弱的背景下。自10月份以来国际货币基金组织(IMF)对全球经济增长预期的两次下调反应了一年前新兴市场以及中国经济的放缓。

欧洲经济也在大幅放缓,并存在英国脱欧的相关问题,这将对市场信心产生影响。对于目前英国脱欧的困局,若欧洲能以相对配合的方式处理,将对双方有益。硬脱欧不利于双方。然而,相对而言对英国更为不利。可预见的来自布鲁塞尔(欧盟总部)的强硬底线将会使问题更为复杂。

就积极的一面而言,去年启动的中国经济刺激政策是有实效的,并非常有针对性。刺激性的财政和货币政策有助于缓解经济放缓,并继续推动对澳洲资源需求的增长。这有利于澳洲出口总量。然而,2019年全球和国内增长趋势呈现低增长,这对投资者来说意味着谨慎的情绪。值得注意的是,澳大利亚10年期债券自今年起强势反弹,使得当前的收益率低至2.1%。这既是明显的经济增速放缓的信号,也是资产价格承压的初步信号。如此低的利率将吸引堪培拉(澳洲政府)增加政府负债。最终,债务融资项目需要非常严格的流程。这对有些项目来说可能颇具挑战性。

美国经济将成为2019年全球经济增长的主要贡献者。过去一年中,全球最大经济体的增长强劲,且美国企业的盈利也反映了这点。从广义上讲,美国经济增长将在今年再次扩张,但与2018年相比增速放缓。因此,澳元将进一步走低。这将成为澳洲经济刺激因素,而持有美元资产或获取美元收益的澳洲公司将从中获益。

鉴于住房板块持续放缓,澳联储已事先发出房市面临挑战的信号。目前正在进行的基础设施支出计划将对其有所帮助。信息很明确——如果住房板块放缓恶化并影响就业市场,降息可能会随之而来。我们在一年前认为不太可能发生的事情可能会发生。

George Boubouras

CIO  |  Atlas Capital
Director  | Salter Brothers Asset Management (SBAM)


本文章见于《先驱太阳报》2019219日,星期二

透析市场、适担风险、安心入眠

继颇具波动性的2018年12月季度,即全球以及国内风险资产呈现负回报,展望新一年,各资产类别前景如何?

预计2019年,澳洲储备银行将维持现金利率于1.5%不变。持续疲软的房价以及皇家委员会对银行业格局的重整,将继续限制住房信贷的增长。此外,过去一年的信贷状况已因各种原因有所收紧。那些需要信贷的人无法获得贷款,或者,不得不寻求其他方式借贷并支付更高利率。在这样的背景下,2019年现金利率上升的可能性很小。更高的现金利率将会加剧住房板块已经呈现的负面性。

对投资者而言,固定收益是必不可少的防御性资产类别。在整个周期中,他们的回报与股票相关性较低。债券对于降低投资组合的整体波动性至关重要。这类投资包含低收益率但高评级、防御性的主权债券基金,投资级信贷基金以及一些高收益(次级投资级别)基金等的混合。混合型票据不是,也永远不会是固定收益的替代品。它们于资本顺位中过分劣后,且含有很多股权特征。因此,与传统固定收益产品不同,其无助于降低投资组合的波动性。

上一季度股市疲软导致2018自然年含股息在内呈现负回报。许多发达股票市场的这种负回报趋势出现在2018年上半年,紧随于部分由于一年以前美元走强而崩盘的新兴市场股市。最终,股票市场是未来股价的优良风向标,并反应市场信心。毕竟,收益一直在扩大。就美国而言,2018年的盈利周期实际上非常强劲,在9月季度达到顶峰。

股票市场估值现远低于长期历史基准,故对投资者来说非常具备吸引力。预计股票市场波动性将持续升高,市场将继续受全球增长下滑影响而调整,并持续对中美贸易战的不确定性产生反应。展望未来,盈利将以相对低速增长,而市场波动性加剧则已映射此点。对于普通澳大利亚投资者而言,他们至少持有50%的股权类投资于全球股市中。长远来看,将股权投资分散于并非依赖于本国市场的板块中是理想的方式。随着时间的推移,本国偏好会对您不利。

通过一些成熟的基金投资于全球房地产和基础建设仍然是资产配置的一部分,这样的配置对固定收益和股票的投资权重要小得多。此外,对另类投资的敞口,例如私募股权、风险投资和一些信誉良好的对冲基金也是适当的,此类投资都有助于资产配置多样化,尤指一些未上市的投资敞口。

未来一年,市场波动率将继续保持高位。您的风险偏好和预期回报非常重要。这将主导对各资产类别的分配权重。对自身风险偏好和预期回报的认知是一种行为意识,因此熟悉变化无常的市场条件并明了您的风险承受能力尤为重要。基于这样的投资,您才可以安心入眠。

George Boubouras

Chief Investment Officer at Atlas Capital | Atlas资本首席投资官
Director  | Salter Brothers Asset Management (SBAM)


本文章见于《先驱太阳报》2019117日,星期四

节日季是反思与重估的最佳时机

当圣诞假期临近时,我们不免对未来一年的市场进行分析和预测。尽管愤世嫉俗者对此颇为不然,但预测是投资过程中的必要组成部分,有助于投资者反思其投资组合的资产配置、目标回报以及他们可以接受多少波动率以实现其财务目标

2018年的关键特征是全球增长去同步化。即美国经济增长势头强劲,然而,其它主要经济体则增速放缓。因此,国际货币基金组织(“IMF”)近期将2019年全球经济增长率预测从之前的3.9%下调至3.7%。

12月季度对零售业而言尤为重要,这一期间也同样将对经济活动产生显著影响。在美国,狂热的零售假期季开始于感恩节后一天的星期五,也被称为黑色星期五。世界最大经济体今年的经济增长非常强劲,部分原因是一年前的减税政策, 以及接近充分的就业。美国的公司收益也非常强劲,且最近的美国季度报告也确认了美国公司利润激增。然而,公平地说,美国的收益率在2019年不会增长到相同程度。美国的高利率和美元走高将在未来的一年成为抑制经济增长的部分因素。

澳洲国内,利于可非必须零售销售显著增长的因素有限。墨尔本和悉尼主要市场的中位数房价下跌将影响家庭财富效应。皇家委员会(“Royal Commission”)正进行的信贷紧缩意味着住房融资减少,因此建筑审批量下降。低失业率具有支撑性,然而房屋需求、移民数量这些关键驱动因素,看起来在未来一年(多)将有所削减。

出口和国内关键基础设施项目是今年经济活动的主要贡献者。幸运的是,该情况将在未来一年持续。澳洲储备银行(“RBA”)面临的挑战是将官方利率维持在1.5%的历史低位。非必须零售销售额放缓、房价中位数下降以及银行贷款条件收紧都意味着澳洲储备银行需要在可预见的未来维持利率。明年提高利率将放大中位数房价的恶化程度。

随着美国继续加息,我们的主要贸易伙伴(中国)放缓,以及任何贸易战的恶化影响到像澳洲的贸易经济国,澳洲资本市场在2019年面临的挑战是企业全球融资成本更高。

通盘考虑,鉴于近期市场修正维持资本增持,加上一些优质的多元化房地产基金,(A-REIT:即澳洲房地产投资信托)和非澳元资产在未来一年是风险平衡的首选建议。请记住,股票市场具波动性,并且您投资的期限至少应为3年以上。此外,就像多数其他年份一样,投资者应预计2019年部分月份投资回报为负。最近的10月市场修正已使估值变得更加吸引。

假期是全方位思考和审查资产配置的最佳时机。在这段美妙的时光中,您可以在海边休息和充电的同时对您的整个投资组合进行评估。您的资产配置需要随着时间的推移反映您的预期回报以及您对市场波动的接受度。

George Boubouras

Chief Investment Officer at Atlas Capital | Atlas资本首席投资官

 


 

本文章见于《先驱太阳报》20181127日,星期二

美元强劲助力市场波动性持续

澳洲股市于10月波动剧烈,综合股指数从今年早期高点下跌近10%。上季度市场信心高涨,以及近期强劲的八月报告期为澳洲企业带来了合理的结果。

市场环境尤为重要,全球和澳洲国内几方因素导致近期市场波动性加剧。今年新兴国家与发达国家市场表现迥异。迄今为止,强劲的美元加深并延长了新兴市场的溃败并随着时间的推进而恶化。

低利率环境助力美国经济增长势头,2017年末美国包括税减以及贸易战等财政刺激政策合力推动美元走高,并加速美国经济活动,从而改善美国企业收益。这发生在全球经济增长势头由近期高峰逐渐放缓的时刻。这已得到国际货币基金组织的验证,其最近降低了对全球增长的预测。

历经多年全球同步增长(以及全球同步刺激政策),我们已经进入与全球最大经济体去同步化的全球增长时期,美国经济增长依然强劲,而其他国家实则有所放缓。此外,美国联邦资金利率的上升反映了美国经济的加速发展。因此而致的美元强劲给一些以美元偿还负债的新兴经济体带来了巨大压力。另外,贸易战开始影响供应链,并导致全球贸易放缓,影响航运并进一步加剧了对新兴经济体的负面影响。

当股票估值不再便宜时,投资者在赚取多年股权收益后,倾向于转向更具防御性的资产投资并在截止至九月的季度内日益增长。此外,投资者情绪受到两个世界最大经济体美国和中国之间全球贸易战的影响。随着美国季度报告期显示非常强劲的公司收益数据,而其余国家则有所放缓,此混合投资格局将持续,而投资者开始怀疑对未来收益的适当估值。这些都导致市场波动性增加,并且目前看来波动率于2019年将继续升高。

澳大利亚的股票估值对于全球投资者来说并不具有足够的吸引力,在过去十年中,当地机构型养老基金的全球股票风险敞口对比国内股票显著增加。澳洲自主管理养老基金是国内股票市场的主要投资者,部分原由退休金投资收益的税收优惠待遇。派息和红利减免将持续吸引国内投资者一段时间,其只需在长周期内进行价值投资以安然度过市场波动。本地投资者的一线希望是较低的澳元将广泛地作为当地经济的缓冲。对于收取美元收益的公司来说,他们显然会获益更多。

即将步入年底,全球情绪将继续受到贸易战、全球增长去同步化、美国利率、能源成本上升等因素的影响。随着全球经济回落,股票市场波动性将持续一段时间。然而,您的投资时间表和资产配置非常重要,其映射您的风险偏好之外,更反应能够尽力实现切实的预期回报。

George Boubouras

Chief Investment Officer at Atlas Capital | Atlas资本首席投资官

 

 


 

本文章见于《先驱太阳报》20181030日,星期二。

房价走软意味着现金利率将保持稳定

澳大利亚现金利率自2016年8月以来一直处于1.5%的历史低位并看来将继续维持一段时间。其部分原由是房价疲软。金融市场继续积极追踪市场动向的时机,这会对经济产生影响,并最终影响您的投资组合回报。底线是 — 澳洲储备银行(“RBA”)在国内加息为时尚早,尽管全球其他央行于今年加息。

虽然商业环境趋势良好,但政策制定者面临的挑战是如何使房屋价格软着陆。他们还需要关注受皇家委员会(“Royal Commission”)监管之后,银行的批发融资目标(以及随后的利润压力)。

在全球金融危机(“GFC”)和2008年信贷紧缩期间,澳大利亚国内四大银行强大的体系带给澳大利亚经济的优势现在离我们已经远去。虽然过于简述,但四大银行的系统优势在肆虐的金融危机中有效抵御了其中部分不利影响。然而,这也是他们无法成为未来经济主导力量的部分原因。银行的全球融资成本已经重新定价。

主要银行的分拆周期已经进行了多年。虽起步缓慢,但鉴于监管及市场因素推动,势头有所增强。较高的非核心银行业务部门的监管资本要求以及收入成本比,均是资产出售阶段的早期征兆。受托人业务、财富管理、基金管理、保险和退休金仅仅是近年来主要银行出售的部分业务领域。这仍将继续。

对银行更高的批发融资要求也给银行带来了一些挑战。为了维持其净利息收益率,银行被迫在澳洲储备银行的官方利率公告周期之外,向借款人提高抵押贷款成本。他们需要转嫁更高的融资成本,否则无法向股东交代。当然,银行将继续采取平衡各方情绪的策略。

银行在官方利率周期之外提高贷款成本,是澳洲储备银行升息有限的一个关键原因。随着房地产市场降温,提高利率会显著提升住房市场的风险。澳洲储备银行利用审慎监管已有效地放缓房地产行业。对投资者较自住房贷款人的条件进行改变、监管资本调整以及限制非国内居民获得抵押贷款等举措都已帮助减缓近年来住房周期的势头。

这已对部分国内经济造成了一些现有挑战。澳洲储备银行很希望看到悉尼和墨尔本住房市场软着陆,鉴于全球金融危机全面展开后的过去十年,我们目睹了非常强劲的房价中位数增长。

与监管机构一样,全球投资者一直在顾虑中关注澳洲房价剧升。很明显,价格不可能维持过往的上升速度,且一些市场整合利好于长期稳定。此外,墨尔本过去十年强劲的人口增长速度不太可能继续维持。

规划房地产业的软着陆不是一项简单的工作。纵观历史,对监管机构而言,这是一项非常艰巨的任务。澳洲储备银行多年来采用了各种审慎程序,迄今为止运作良好。当房价下跌,现在或在未来的12个月内提高官方现金利率不是一个谨慎的举措。澳元走低将成为国内经济的缓冲。澳洲储备银行仍需保持警惕,以确保维持投资者信心。

George Boubouras

Atlas Capital 首席投资官

Salter Brothers资产管理(简称“SBAM”)董事